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【萝卜王牌】该公司作为A股稀缺渠道内名一体化平台,以精尖自制

时间:2020-08-27 23:22 来源:gusihai 作者:股似海学习网 阅读:
更新:该公司作为A股稀缺渠道内名一体化平台,以精尖自制能力和合作生态驱动平台增长,20年综艺自制优势再上一个台阶,下半年项目储备丰富,电商布局值得期待,券商看好,目标价高于现价33%

芒果超媒+5.47%

一、行业现状:在线视频广告收入继续增长,会员付费是增量市场

西部证券认为长期看在线视频广告仍有进一步增长的空间,因为: 1)广告总额将随GDP增长而增长; 2)广告主仍愿意为长视频用户的注意力买单。预计2030年中国在线视频广告市场规模接近600亿元(11年CAGR达到4%) 。随着长视频内容质量的不断提高,用户版权付费意识的加深,西部证券预计到2030年实际付费用户人数占长视频用户比例约50% (vs.2019年31%) ,在线视频用户付费市场规模约为1600亿元,还有3倍的空间。

二、公司地位:内容优势和渠道优势的娱乐航f=

2.1、综艺节目台网表现领先于行业。湖南广播电视台创立于1960年,于1997年正式上星播出,在省级卫视中持续领跑。近五年,各大卫视竞相发力、积极抢占市场份额,收视率头部位置被湖南卫视、浙江卫视、东方卫视、江苏卫视、北京卫视这五大卫视占据。在各大卫视的激烈竞争下,湖南卫视依旧稳居榜首,头部优势明显。

从综艺收入竞争力角度看,芒果TV的自制综艺数量虽然少于其他平台,但单节目招商个数的表现却超过其他三大平台。

2.2、内容+渠道的闭环体系难以模仿。目前湖南广电系在内容和渠道两个层面上形成了闭环体系,整个体系环环相扣又互为补充,形成壁垒。从内容.上看: a) 湖南广电系综艺节目质量高,有很强的话题性,培养了大批观众,同时能为上己旗下的艺人和电视剧提供曝光机会; b)自己培养的艺人参与自制电视剧,利于综艺带来的高曝光度拉动人气和收视率,也能节省采购电视剧的预算;c)这样能保证平台有充裕的资金去采购头部电视剧; d)最终形成正向循环,带动了收视率和广告收入。

2.3、芒果TV的内容投入产出已达较高水平。芒果TV依靠强大的内容自制能力和湖南广电的渠道资源支持,内容投入产出比已经达到了较高水平,是国内盈利性最强的视频平台。

三、经营分析:公司整体业绩持续增长

芒果超媒20H1利润预计同比增长29.42%- -41.86%扣非后同比增长14.3%- 27.0%,拆分20Q2单季度归母净利润=5.6- 6.6亿元,同比增长45.2%-71.2%,整体业绩增速亮眼。其中上半年非经常损益约为1.39亿元,根据公司3月公告,预计部分非经常损益为转让参股公司马栏山文创40%股权,3月公告预计该部分影响约为6980万元。公司20H1扣非后净利润9.0-10.0亿元,同比增长14.3%- 27.0%,20Q2扣非后净利润4.6- -5.6亿元,同比增长22.1%- -48.7%。

其中,公司核心平台芒果TV自制内容及运营优势再度得到验证,会员及广告实现大幅提升。公司核心平台芒果TV充分发挥内容创新和体系自制优势,20H1. 上线多部优质剧集及综艺推动芒果TV有效会员及会员收入大幅提升;随着项目Q2陆续上线,芒果TV广告收入大幅增长。此外公司运营商业务加大线上教育和生活服务等布三发展提速,公司收入结构优化的同时,整体业绩持续增长。

四、未来展望:下半年项目储备丰富,电商布局值得期待

6月19日芒果TV发布了下半年储备,综艺包括“姐姐”团综、《披荆斩棘的哥哥》、 及 《明星大侦探6)》等综N代产品。剧集方面加速打造芒果独特的剧集创作生态,将推出《亲爱的自己》、《以家人之名》等。除长视频领域,芒果围绕电商新业态发力,大芒计划、“芒果好物” 等有望发掘新增长空间。

五、盈利预测:目标价高于现价33%

西部证券:采用分部法估值,我们给予芒果TV业.务9倍的PS估值,媒体零售业务22倍PE估值,三容制作等其他业务27倍PE估值,得到2021年公:司目标市值为1583亿元,目标价为88.94元/股,给予买入评级。

风险提示:宏观经济下滑,内容表现不及预期,行业监管风险。

说明:芒果超媒在2020年6月17日被王牌研报覆盖过,当时多家券商给予“买入”评级。

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(责任编辑:股似海学习网)

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