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关于股市在资源配置中的作用及建议

时间:2020-05-22 21:18 来源:唐史主任司马迁 作者:唐史主任司马迁 阅读:
《关于股市在资源配置中的作用及建议》

股市作为经济的晴雨表,其直接体现是:在不断发展的社会进程中,股指会随着社会进步不断上升。这种现象在成熟市场是普遍存在的。但在中国股市,却成为所有投资者都诟病的所在——A股指数长年徘徊在3000点左右。

如果我们去剖析成熟市场的股指上涨驱动,会发现,其成分股是在不断随着社会进步新陈代谢的。以美股为例,权重在每个经济周期之后,都会出现大比例更替。更新锐的,更加有发展空间的企业,会替代已经饱和的,上升空间有限的企业。

这种更替并不是人为的,而是市场进行资源优化的结果。那么市场是如何进行资源优化的呐?

从以物易物的原始经济到现代经济,唯一没有变的是——市场最需要的东西,交易最集中。
比如我们前几个月,口罩交易最集中。最近一段时间摩托车头盔交易最集中。
在股市,这种商品供需关系,会抽象成为商品或者服务提供者的股票交易。短时间的商品供给不平衡,表现为股票的短时间强大振幅。商品的长时间供求关系,变现为股票的长周期趋势。不管是短时间的,还是长时间的,其内在都是交易量。

所以,成熟市场采用了以交易量为核心的指数成分股选择体系。在指数编订上,尊重市场的选择,认为“交易量最为集中的股票,代表市场资源的最佳分配方向”。
在有充足做空工具的市场氛围下,交易量集中既有做多的交易量,也有做空的交易量。不管什么样的交易者,经过充分博弈后,都会使股票在一个多空平衡的位置缩小波动,这也便是市场予以的合理估值。

好的企业,博弈的过程中是股价不断上升,且平衡后交易量依旧稳定的。
差的企业,博弈过程中股价是不断下行的,且平衡后也会交易量萎靡。
这也就是我们看到的自然退市现象和仙股现象的根源。

涨,意味着市场予以了更多的长期流动性支撑。
跌,意味着市场剥夺了远期的流动性支撑。
所以涨跌便是一种市场进行资源配置的行为,在合规的前提下,是无需进行人为干涉的。

现在我们采用的是构建多层次资本市场,让每个市场来完成不同的功能。从融资效率的角度来看,固然这是正确的。但是从资源分配的角度来看,却不一定是最优的。
最优的资源分配模式,应该是让市场采用交易量作为通道,进行市场化分配。

从美股的发展来看,便是一个企业获得了投资者的青睐,交易量上升,然后被选入指数,获得更高的流动性机会,从而企业能得到更高的估值,募资额度更高,速度更快。
比如纳斯达克的指数上行,并不代表所有的企业都上涨。而是不断有新的更有活力的企业被选入纳指,驱动指数上涨。而这种上涨的另一面,是不成功的企业也大量被剥夺流动性,退出市场。
资源的最优分配,必然是马太效应的。能发展得更好的,予以更多。不能发展的,夺走所有。

从资源分配的角度看,目前A股首要的问题不是好企业得到的不够多,而是垃圾企业太多,导致资源错配。
由于退市机制和做空机制不足,三千多只股票里,有很多实际上没有存在价值的股票。比如典型的作假劣迹股、壳股、不能正常开展业务的企业等等。这些企业既没有被做空到1元以下,也没有被强制退市,就会被市场用于投机和组织资本骗局,导致了大量的流动性被吞噬。如果把流动性看做是资源正确配置的血液,这些企业则是血吸虫。为了肌体健康,首先要严峻法律法规,提高造假的违法成本,尤其要推动小股东的集体诉讼机制建设。同时逐步提供必要做空工具。

在加大退市机制建设的背景下,应该加大注册制周边的法律法规建设,比如提高欺诈上市的量刑标准。在一进一出的环节进行把关。
一进一出把关到位的基础上,加强市场自身的公平性建设。投资者教育和保护工作,更多通过提供诉讼工具及渠道来进行,而不是通过调整投资者行为来进行。
推动指数编订工作,为市场提供更多基于流动性和交易量的优质细分指数,以便投资者有更多的细分追踪产品可以投资。
推动在港股、美股的成熟企业回A,以提高市场权重的新兴产业占比。

可以承当资源配置中枢的市场,必然是好企业得到充分交易、交易者交易权不受侵犯、做多和做空力量(工具)均衡、监管者以监管市场诚信为主的市场。

33分钟码完交卷,错别字未改。

(责任编辑:股似海学习网)

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